创金合信基金甘静芸：结合盈利增长预期关注低位板块的投资机会

　　本周市场止跌反弹，风格出现变化，上证指数上涨0.49%，沪深300下跌0.73%，创业板指下跌1.28%，科创50上涨0.8%。风格出现大市值稍显弱势，微盘、中证2000等小市值强势的变化。一方面，小市值板块前期超跌，足够低位，贡献了反弹的空间；另一方面，这些板块与经济关联度偏弱，而显著受到流动性影响，反弹动力来源于负债端压力的阶段性释放。本周金融、消费风格领涨，涨幅在1%左右，但风格内部也出现分化，如金融风格的非银金融行业上涨2.16%，而银行涨幅为0.52%。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，政策的积极变化叠加负债端的压力阶段性释放，权益市场止跌反弹。近期央行降息，3000亿超长期特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新，包括本周召开的政治局会议，都定调底线思维下要加强逆周期调节，“宏观政策要持续用力、更加给力”。她表示，后续指数上涨的核心有赖于政策加码后带来实际盈利情况的改善，投资者可关注调整出清后的低位板块，同时结合盈利增长预期进行布局。

　　本周公布7月PMI数据，显示需求压力延续，经济活跃度有所回落。7月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，环比下降0.1%，维持在收缩区间。非制造业活动指数为50.2%，环比下降0.3%，整体平稳。需求端，新订单指数为49.3%，较上月下降0.2%。新出口订单指数为48.5%，较上月上升0.2%，外需仍是当前需求端的主要支撑。供给端，生产指数为50.1%，较上月下降0.5%，其中有季节性生产淡季，局部地区极端天气对生产的影响，但也有需求偏弱，持续压制供给的原因，生产回落至荣枯线附近。制造业企业补库动能有所放缓，价格低迷。分行业看，受设备更新政策提振，电气机械、计算机通信设备、专用设备景气程度较高；金属制品、化学原料、黑色金属行业出现大幅下滑。

　　甘静芸指出，7月PMI数据显示宏观经济延续需求偏弱的格局。她认为，虽然宏观经济数据还没有出现显著改善，但市场对宏观经济的悲观预期已交易得较为充分，当下对宏观经济数据的观察应更关注结构性的积极信号。

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。甘静芸分析，相较4月政治局会议对经济形势“开局良好，回升向好”的判断，本次政治局会议直面当下经济挑战，表述上有所调整，如“外部环境变化带来的不利影响增多”“新旧动能转换存在阵痛”。既要“增强风险意识和底线思维”，又要“保持战略定力”。

　　此次政治局会议提出 “宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节”，偏弱的经济基本面下，稳增长政策迫切性提升。财政政策“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，货币政策继续平衡多重目标，支持实体经济，稳汇率、降成本，预计下半年汇率压力缓解时，仍可期待降准降息。同时会议强调“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，近期国家发展改革委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

　　会议依旧强调因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，“培育壮大新兴产业和未来产业”，这是高层的战略定力。新的政策部署指出“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”。

　　甘静芸认为，底线思维和长期战略为投资提供了边界，长期战略指明主导产业是科技、高质量发展，底线则是防范化解风险，实现增长目标。因此，在宏观经济预期偏弱，权益市场增量资金缺乏的情况下，逆周期政策加码和监管层托底，将维护指数“底部”。负债端的变化会是A股波动的重要来源，随着负债端的压力出清，权益市场的调整也告一段落。而后续指数上涨的核心有赖于政策加码后带来实际盈利情况的改善，投资者可关注调整出清后的低位板块，同时结合盈利增长预期进行布局。